SSSG Negatif Tiga Bulan Berturut-turut

Highlights

• SSSG tercatat -4.8% YOY pada Jun 25, menandai bulan ketiga berturut-turut SSSG negatif YOY. Kami memperkirakan tren SSSG yang terus-menerus negatif dapat menekan margin toko. Semua wilayah mencatat SSSG negatif: Jawa ex-Jakarta berada di angka -4.4% YOY, Ex-Jawa di angka -4.7% YOY, dan Jakarta di angka -6.3% YOY. Secara total, SSSG 6M25 tercatat -2.9% YOY. Dengan laju SSSG saat ini, kami yakin ACES mungkin perlu menurunkan guidance SSSG mereka di 1% YOY karena kami melihat adanya risiko konsensus BBG akan menurunkan sales/EPS mereka. Kami menghitung bahwa ACES harus mencapai SSSG bulanan minimum 4.9% YOY untuk periode Juli hingga Des 25F untuk mencapai guidance SSSG 1% YOY.

• Penjualan indikatif pada Juni 25 masih sesuai proyeksi di Rp696 miliar (+3% YOY). Penjualan 6M25 sesuai ekspektasi di Rp4,25 triliun (+4% YOY, guidance: +5% YOY), setara dengan 47% dari proyeksi kami/ konsensus BBG. Penjualan per hari pada Jun 25 tumbuh 6% YOY (-1% MOM) menjadi Rp23,2 juta per hari. ACES telah membuka 8 toko YTD (guidance: 17 toko lagi hingga akhir tahun). Menurut kami, pembukaan banyak toko di tengah pendapatan yang lesu dapat menekan margin dan meningkatkan risiko penutupan toko.

• Meskipun ACES saat ini diperdagangkan dengan P/E FY26F yang relatif rendah, yaitu 8.8x, saham ini juga tidak memiliki katalis pemeringkatan ulang yang jelas. Kami tetap berhati-hati terhadap SSSG Juli 25 karena tanda-tanda pemulihan belum terlihat dan SSSG Jul 24 yang moderat pada +4.6% YOY. Mengingat daya beli yang lemah mengakibatkan SSSG yang juga lemah saat ini, ditambah dengan upaya rebranding dan renovasi toko yang sedang berlangsung, kami memperkirakan profitabilitas ACES FY25F akan tertekan. Meskipun demikian, kami tetap memperkirakan inisiatif rebranding dan renovasi toko akan mulai membuahkan hasil di FY26F dan akan tercermin dalam pertumbuhan pendapatan FY26F sebesar 7% YOY dan NPAT FY26F sebesar 10% YOY, di samping dividend yield sebesar 6%. Oleh karena itu, kami mempertahankan rating Hold kami. TP kami tetap di Rp505, berdasarkan P/E FY25F 10.0x, diskon 26% dibandingkan rata-rata peritel Indonesia sebesar 12.7x, karena pertumbuhan EPS ACES -3.9% YOY di FY25F. Upside risks: pertumbuhan dua digit dalam tingkat penjualan bulanan, dan biaya rebranding yang lebih rendah dari perkiraan. Downside risks: angka SSSG YOY yang lebih negatif dalam beberapa bulan mendatang, dan biaya rebranding yang lebih tinggi dari perkiraan.