ADD (tidak ada perubahan) Harga Terakhir: Rp4,680 Target Harga: Rp5,000

Highlights

• Laba bersih (NP) 4Q21  TLKM turun sebesar 8.3% qoq (+42.7% yoy) sehingga core EPS di kuartal tersebut turun 25% qoq (+6.6% yoy) karena cost yang lebih tinggi, sehingga menyebabkan result EBITDA 4Q21 -11.8% qoq (+3.8% yoy). Meskipun demikian, NP FY21 naik 19% yoy, in-line dengan prediksi CGS-CIMB! (4% di bawah forecast).
  • Mobile service revenue TLKM 4Q21 turun 1.2% qoq (+3.4% yoy) lebih lemah vs. Indosat (+3.1% qoq) dan XL (+1.0% qoq), dan juga fixed growth dari entreprise revenue lebih lambat daripada prediksi sebesar +3.6% yoy (-15.0% yoy). Tapi data centre revenue FY21 naik 19.0% yoy ke Rp1.7 triliun;
  • Setelah rilis result 4Q21, kami pangkas core EPS FY22F/23F sebesar 1.8% p.a. terutama karena faktor opex yang lebih tinggi. 
• Untuk FY22, TLKM guidance total revenue growth pada single-digit, dengan EBITDA margin konsolidasi stabil dan capex-to-sales sebesar c.25% (TSEL: 13-14% dari sales).
• Walaupun kami cut forecast EPS, tapi kami maintain ADD call dan menaikkan target harga saham TLKM ke Rp5,000 (vs. sebelumnya Rp4,850) setelah kami merevisi DCF base-year valuation. Katalis re-rating akan positif ke core EPS growth FY22F dari IPO Sigma di 1H23, yang punya yields menarik sebesar 4.3-5.1% di FY22-24F. Risiko negatif meliputi perang harga di mobile service dan delay IPO dari Sigma.